导读：制裁海外解读、英伟达CFO路演、ASIC/marvell、Credo、CRM
看了多家的点评，J家每次都有非共识，比如这次他认为：
“BIS没有对AI芯片增加太多新规则，但台积电事实上的确暂停了部分CN客户7nm及以下AI芯片流片。因此预计还有针对AI的另一份法规，会在后面两周发布。且这次是拜登政府推进，Trump的版本可能在明年到来”
这么明确说两周（in the next two weeks），似乎已经听到了些什么。（这里不作判断，只是作为一个观点分享）
此外，U家分析师也认为荷兰日本这次被排除在外了，因为他们已经有了自己政府的出口管制政策（比如荷兰）。我们上篇文章分析过，果真如此，那BIS这次的实际效果大打折扣（对Fab来说）。Lam也发了个公告，认为新增政策不改变公司之前的收入指引，说明Lam/应用材料/KLA，以及日本荷兰，在此之前已经与拜登政府进行了数月的游说和谈判，最终是个双方协商的结果。关于HBM，部分海外分析师认为三星最终可以获得HBM2e及以上的License，只要不是出口到实体清单上的企业。
2）被追问最近的供应链噪音如何解读，CFO称“芯片层面没问题，但正在为不同客户的不同系统配置而努力”。（这和我们之前文章理解一样，chip level没问题，但系统集成小问题很多…今天JPM gokul发表了类似观点）
3）软件业务的搭售率（attach rate），在企业客户已经超过10%
（同个会还有DELL/AMD/Lam，纪要一起上传了）
一份HK/新加坡的买方路演，大家对推理芯片的关注度明显提升，原因很简单：
1）NV的仓位需要hedge对冲或者说分散，毕竟一是价格高了，二是供应链依然小问题不断
2）对软件应用的关注度提升，相应的infra关注重点自然从训练卡转移到推理卡
关于Marvell，最早星球内分享过AWS cowos上调的信息，之后Amazon大幅上调了Capex，市场才陆续去check。但各个买方小伙伴反馈到我这里的数字（90-100k）着实有点夸张，目前在台积电那边状态就是略有上调。另外大家争论的Marvell和alchip在Trainium3的竞争问题其实也不存在，trainium 3和inferentia 3用同一颗计算die的原因就是Marvell嫌margin太低主动放弃，重心转向了潜力更大的项目：微软MAIA 2。因为无论T2还是T3，不像博通之于TPU，Marvell的参与更多偏后道。但从最近Marvell与Amazon合作进展来看，A对M的信任度是上升的 ，且M+A之后会是台积电直接客户（开直接账户）。Marvell参与度能否前移，才是T3是否有价值的的关键，也决定了60%的毛利率是否还有upside
从今天semianalysis发的最新Trainium 2解析能看到，ASIC整体的进步的确很快，64卡超节点、neuronLink对标Nvlink，看单卡成本、组网成本、甚至部分场景下的TCO，相比GPU的确有成本优势。但一旦算上线后的单位算力成本，发现GB200优势依然巨大…具体模型表格可参见SA原文（已上传星球）。说明什么？可以AWS自用或者给Anthropic，补充GB200的供应不足。但很难上云服务对外租赁，因为一旦与英伟达GPU公开比价，那基本是亏的…
不过Trainium 2对国产算力有启示意义，尤其是HW。910C也是rack方案，384卡无收敛+clos组网。说明单卡算力受限、软件生态远不如CUDA的情况下，网络是追赶的最优解。
来自我们星球嘉宾AYZ：credo正在量产爬坡8万个微软800G AEC，单价400美金，7万个AWS 800G AEC，单价300美金，合计5300 万美元，已经接近三季度收入指引上沿。
社群内credo的一位技术大牛：“算力芯片是核心，价值3万亿；交换是脑力活，价值8千亿也合理；搬运数据的体力活，价值个几百亿美金没毛病！”
整个业绩会上“Agent”被提到了130多次！可能业务进展和股价表现都给了CEO极大信心，会上对AgentForce的描述非常非常bullish：
1）我们以前从未见过这种事情。这是我职业生涯最兴奋的时刻（CFO）
2）这是个历史时刻，生产力的提升不再受制于劳动力的增长，而是通过AI，且这种智能的扩张没有限制
3）我们的经济和GDP增长到了一个新阶段，不需要在规模和效率之间做选择，有了agent，二者都要
4）他们7乘24小时得工作，分析数据、做判断、采取行动。即将看到人与Agent、robot肩并肩工作，这不是未来，这正在发生。
5）Salesforce正在成为最大的“数字劳动力”供应商，而且才刚刚开始…
6）微软copilot只是ChatGPT的“封装”，你去微软官网看看没有copilot，但很快在salesforce网站上就可以使用agentforce
略微偏空的UBS Karl观点相对理性：除了Agentforce的兴奋，更值得注意的是软件基本盘需求的复苏。这一点从近两天ServiceNow、Datadog、Snowflake的小会上体现出同样口吻，可能整个软件支出的环境的确改善了。
以上Semianalysis、外资报告、纪要都传星球了，另外发现一份Jim Keller公司下面的技术负责人最近刚做的专家访谈，关于AI模型和算力，巨干货…弄好明天传
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