资产定价中最困难的问题是什么？实际上是定价本身。
那么如何进行更准确的定价呢？通过高频交易可以实现这一目标。你看，股票的定价准确吗？每天可以进行无数次交易，所以定价相当准确。然而，在中国最困难的是什么呢？无形资产的流动性几乎没有。企业拥有商标和专利，如果没有市场流通，你认为它们值多少钱？例如，中国的谭鱼头曾是一家知名餐饮企业，当时商标估值几十亿，但该企业破产后，这个商标只拍卖了几十万。所以，商标的估值是否准确呢？因此，中国银行不敢以无形资产作为质押物，这是因为定价困难，处置困难。无论你定价多少，在出售时没有交易对象，所以需要改变这种现状。我们可以通过现金流来折现定价，这相对容易一些，而不是依靠所谓的第三方评估机构。这些评估机构往往对无形资产的类似事物进行盲目评估，但无形资产没有类似的概念，世界上没有两个行业完全相同，也没有两个无形资产完全一样，它们各有特点，一个题材火了，下一个题材可能就不火了。这道菜不一定会火，我记得以前与著名导演徐克交流过，他问我敢不敢投资他的电影，我自己制作的电影都不敢投资，因为这个行业风险太大。所以对于无形资产来说，一旦产品面世，如果没有现金流，这个产品就完蛋了。一旦有现金流，它的定价就有不同的意义。通过现金流的折现方法，可以更科学客观地评估资产的定价。就像我们今天讨论房地产是否存在泡沫一样，不能仅凭一线城市的房价高就说存在泡沫，三线城市的房价低就说不存在泡沫。我们需要看租售比。如果房子价值100万，但租金是5万，租售比为5%，也就是说用20年的租金就可以收回这个房产的成本。如果这个房子价值一千万，但租金只有10万，那就需要100年才能收回成本，显然这个房子存在泡沫。因此，我们需要通过现金流折现的方法来评估资产的定价高低，这是相对较为科学和客观的方法。
其次，高频交易可以使定价相对准确。但高频交易的前提是别人购买它具有用途，如果它具有现金流，那当然就有用途了，因为有现金流的资产对任何购买者都有价值。然而，为什么许多商标和专利不能带来最直接的现金流呢？它们只能对原始产品进行加持，因为商誉是一种信任，我相信这个商标，但不相信另一个商标。然而，商誉是一个不断折损和增值的过程，经营起来非常困难。同样，许多专利在设计阶段是可行的，但一旦批量生产或成本过高，或存在一些致命的缺陷，像一些产品在民用方面还可以凑合使用，降低价格销售，但在工业和军事领域，即使1%的次品率和事故率，都会造成严重打击。所以，这些产品必须非常成熟可靠。对于某些专利产品来说，它们可能无法应用到特定场景，你购买的东西只是一个半成品。然而，如果你购买版权呢？具有现金流的版权就是成品，就好像你购买一栋已经装修好的房子一样，尤其是如果里面有租客，你的风险就大大降低了。投资的最基本逻辑是控制风险，巴菲特老爷子说过，在投资中，首先要考虑保住本金，只有保住本金才有机会赚钱。所以对于无形资产来说，相对比较可靠的是这三类资产中的版权，因为特别是在互联网时代，互联网能最大化版权的价值，而且计费非常透明。最近在乌镇有个小朋友说，我们能不能统一运营周边的民宿，将收益权打包出售。我告诉他，国外几十年前就有人这样做了，只是在中国有一些困难。原因是什么呢？计费问题，你无法知道这套房子是否租出去了，存在信息不对称的问题，而且定价还有一个上限，一套房子每天出租360天，尽管它是物理空间，但它的收益能力也相对较弱。但是，如果转为数字版权，在互联网平台上出租，一个人看和一万人看的成本是一样的，所以它的想象空间就特别大。此外，计费在互联网平台上都有后台可查看，你能清楚地知道能赚多少钱。因此，做类似于瑞士模型的事情，在物理空间中是很困难的，存在较低的天花板和操作难度大。但是，如果放在数字化平台上，这就变得很容易。因此，对于许多人来说，投资资产来说，有形资产面临的最大问题是折旧，例如工业设备具有周期性，通常在8到10年内就会归零，所以这些资产需要不断购买，而且比以前更贵。这就是为什么许多从事制造业的人挣不到钱的原因，制造业需要先购买设备，然后才能生产产品，这些设备在8到10年后就变得一文不值了，又需要购买新的设备，每年的利润都要拿来购买新设备，所以许多人说一直赚不到钱。设备售出时二手价值也不高。因此，从事传统产业的老板面临的困难就在于此。然而，如果我们看看无形资产的话，它的折旧是比较缓慢的，国家规定的折旧周期可以达到50年，每年只提取2%。而且，这种折旧是否会递减呢？也不一定，像《四大名著》这样的作品可能随着传播范围的扩大而吸引更多受众。因此，无形资产的折旧是相对较慢的，因为它具有长寿命的特点。这就是为什么巴菲特的投资理念是与强大的消费相关联的原因，所以他的投资标的与文化产业相关联。文化产业的东西一定是越卖越贵的，想想十年前一张电影票多少钱，现在多少钱；以前去迪斯尼乐园多少钱，现在多少钱，文化消费的价格是逐渐增长的。如果你是股东或版权持有人，随着生活水平和物价的提高，你的收入也会越来越多。然而，如果你投资于与工业产品相关的资产，它们将越来越贬值，就像啤酒和白酒的关系一样，白酒越放久越值钱，而啤酒越新鲜越值钱。因此，不同的资产，无形资产应该是越放久越值钱的，这就是它的特点。一旦你弄清楚了这两个特点，你的资产配置结构就会有所改变。如果你只有抗时间周期相对较弱的资产，那就完了。因此，今天可能感觉很有价值，明天你的资产就不断贬值，这就是现实。