华尔街前交易员被判处18年监禁，曾两天巨亏200亿美金
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前华尔街交易员、Archegos创始人比尔·黄（Bill Hwang）因策划了一场导致大型银行损失数十亿美元的巨大市场欺诈，被判处18年监禁，这标志着他从荣耀到陨落的非凡经历的终结。
秘密交易策略与市场崩盘
在今年夏天为期八周的审判中，证据显示黄使用秘密的交易策略，悄然推高了包括Discovery、Viacom和腾讯在内的媒体和科技公司的股价，直到2021年3月一系列不利事件导致股价突然暴跌。
对全球市场和银行的影响
随之而来的抛售震撼了全球股市，Archegos的贷款方——包括瑞信（Credit Suisse）、野村证券（Nomura）、摩根士丹利（Morgan Stanley）和瑞银（UBS）——共计损失超过100亿美元。这一事件也促使华尔街一些大型银行重新审视其尽职调查流程。
黄的背景和早期生涯
在宣判前的简短发言中，黄表示他“感激上帝”的祝福，并感受到了由于Archegos崩溃而受苦的人的痛苦。黄出生于韩国，是一名虔诚的基督徒，19岁移民美国，几乎不会说英语，后来学习了经济学。
他曾于1996年至2001年在纽约的老虎基金（Tiger Management）工作，是对冲基金先驱朱利安·罗伯逊（Julian Robertson）的门徒。
创立老虎亚洲和Archegos
随后，他创立并运营了专注于亚洲股票的老虎亚洲基金（Tiger Asia），但在2012年因被指控内幕交易而匆忙关闭，并对美国的欺诈指控认罪。
不久之后，黄用自己的数亿美元资金成立了Archegos。他利用称为“互换”的衍生品建立了少数股票的强大头寸，这种方法当时允许购买者在市场上隐藏其身份。在基金崩溃前，他控制的资产超过300亿美元。
检察官的要求与辩护
美国检察官要求赫勒斯坦判处黄21年监禁，并没收其资产，称他的欺诈是“普遍且持续的”。他们在周三的法庭上辩称，黄对那些在高价购买股票并在价值崩溃时亏损的个人、华尔街各银行的员工以及他自己的员工都没有表现出同情心。
在黄的宣判前几周，他的律师请求免于监禁，引用了他的慈善工作，并声称检方没有充分证明相关股票的价格下跌完全是由于Archegos的交易所致。
“检方根本无法满足其法律责任，排除所有归因于所谓市场操纵以外的损失，”黄的律师写道。
法庭辩论与财务状况
“比尔的钱已经没了……他失去了一切，”黄的律师丹尼·詹姆斯（Dani James）在周三的法庭上辩称。赫勒斯坦反驳说，他仍然拥有新泽西的一处房产，并在曼哈顿哈德逊广场租了一套公寓。
与黄一同受审的前Archegos首席财务官帕特里克·哈利根（Patrick Halligan），因三项罪名被定罪，将在稍后宣判。
巨额财富的快速消失
在他失去全部——200亿美元之前，比尔·黄是你从未听说过的最伟大的交易员。
自2013年起，他利用从关闭的对冲基金中剩下的超过2亿美元，通过押注股票，积累了一笔令人难以置信的财富。如果他在3月初收手并兑现，57岁的黄将在全球亿万富翁中脱颖而出。当然，也有比他更富有的人，但他们的资金大多被捆绑在企业、房地产、复杂的投资、体育队和艺术品中。黄的200亿美元净资产几乎像政府的刺激支票一样具有流动性。然而，在短短两天内，这一切都消失了。
Archegos的惊人崩溃
2021年3月底，黄的Archegos资本管理公司的突然崩溃，是现代金融史上最引人注目的失败之一：没有哪个个人在如此短的时间内损失过这么多钱。在其巅峰时期，黄的财富一度超过300亿美元。这也是一个特殊的案例。与那些经营长期资本管理公司（Long-Term Capital Management）的华尔街明星和诺贝尔奖得主不同，黄在小圈子之外几乎不为人知：同教会的信徒、前对冲基金同事以及少数银行家。
隐形的市场巨鲸
他成为了最大的“巨鲸”——金融界对市场中占主导地位的投资者的行话——却从未浮出水面。无论是有意还是无意，Archegos从未出现在公开披露上市公司主要股东的监管文件中。黄使用了“互换”这种衍生品，这使得投资者无需直接持有资产就能获得其收益或损失的敞口。这既隐藏了他的身份，也掩盖了他持仓的规模。甚至为他提供融资的公司也无法看到全貌。
这就是为什么在3月26日星期五，当全球投资者得知一家名为Archegos的公司在用于建立惊人1000亿美元投资组合的贷款上违约时，第一个问题是：“比尔·黄到底是谁？”由于他使用了借入的资金并将赌注放大了五倍，黄的崩溃留下了一系列破坏。银行抛售了他的持股，导致股价暴跌。作为黄的贷款方之一，瑞信集团（Credit Suisse Group AG）损失了47亿美元；包括投资银行负责人在内的多名高管被迫离职。野村控股（Nomura Holdings Inc.）面临约20亿美元的损失。
低调的亿万富翁
黄并非人们想象中金融灾难中心的那种传奇人物。他没有俯瞰曼哈顿中央公园的顶层公寓，没有黄石俱乐部的山坡别墅，也没有私人飞机。“我在一个牧师的家庭长大。我们很穷，”他在2019年于新泽西的Metro Community Church录制的视频中说道。“我向你们坦白，我不能过得太贫穷。但我过着比我能过的生活低几个档次的生活。”
黄拥有新泽西郊区的一处房产，开一辆现代SUV。他的故事充满了矛盾：一方面他致力于教会并慷慨解囊，另一方面在职业生涯中却对类似赌场的风险情有独钟。现在，黄尚未说明他为何要玩这样危险的游戏，他的银行家们也保持沉默。但谜团的部分已经开始浮出水面。
华尔街的“老虎仔”
外表谦逊的黄，在为大型投资者提供融资的华尔街主要经纪部门内，却有着他所需的所有自信。他是“老虎仔”（Tiger Cub），即朱利安·罗伯逊（Julian Robertson）创立的对冲基金巨头老虎基金（Tiger Management）的校友。2000年代，黄经营了自己的基金——老虎亚洲管理公司（Tiger Asia Management），资产峰值达到约100亿美元。
他曾被美国证券监管机构指控内幕交易，并在2012年代表老虎亚洲对电汇欺诈指控认罪，但这都无关紧要。由他个人财富管理的家族办公室Archegos，对银行来说是一个有利可图的客户，他们渴望向黄提供巨额贷款。
利用衍生品和高杠杆
在每个交易日结束时，Archegos会结算其互换账户。如果账户中所有头寸的总价值上升，相应的银行会向Archegos支付现金。如果价值下降，Archegos必须提供更多的抵押品，或在行业术语中称为“追加保证金”。
2020年第四季度对黄来说是一个丰收季节。当标普500指数上涨近12%时，Archegos已知持有的10只股票中有7只上涨了30%以上，百度、唯品会和Farfetch至少上涨了70%。
所有这些活动使Archegos成为华尔街最受青睐的客户之一。知情人士表示，它每年向主要经纪商支付数千万美元的费用，总计可能超过1亿美元。随着他的互换账户不断产生现金，黄继续积累额外的资本进行投资——并提高杠杆。高盛最终在2020年底让步，接受了Archegos作为客户。几周后，一切都在瞬间结束。
崩溃的导火索
在3月22日那一周，一系列事件的第一个发生在纽约时间周一下午4点交易结束后不久。ViacomCBS宣布以30亿美元出售股票和可转换债券。该公司的股价在黄的买入推动下，四个月内翻了三倍。筹集资金投资流媒体看起来很有意义，至少在ViacomCBS的高层看来是如此。
然而，股价在周二下跌了9%，周三又下跌了23%。黄的赌注突然失控，危及了他的互换协议。据知情人士透露，一些银行家恳求他卖出股票；他们认为他可以承受损失并生存下来，避免违约。黄拒绝了，显然忘记了罗伯逊当年的教训。
周四，他的主要经纪商召开了一系列紧急会议。有互换经验的人士表示，黄可能每借入8500万美元，就投资1亿美元，并留出500万美元用于追加保证金。但庞大的投资组合下跌得如此之快，以至于损失吞噬了这小小的缓冲以及他的资本。
银行的抉择与后果
黄的贷款方面临的困境显而易见。如果他互换账户中的股票反弹，大家都会没事。但如果哪怕一家银行动摇并开始抛售，他们都将面临股价暴跌的风险。瑞信希望等待。
当天下午晚些时候，摩根士丹利未经通知其他贷款方，率先行动。该公司悄悄以折扣价格抛售了50亿美元的Archegos持股，主要卖给了一批对冲基金。周五早上，在纽约时间9:30开盘前，高盛开始清算66亿美元的百度、腾讯音乐和唯品会的股票。随后，又抛售了39亿美元的ViacomCBS、Discovery、Farfetch、爱奇艺和跟谁学（GSX Techedu）的股票。
当尘埃落定时，高盛、德意志银行、摩根士丹利和富国银行在Archegos的抛售中毫发无损。毫无疑问，他们更快地采取了行动。也有可能他们提供的杠杆较低，或要求了更多的保证金。截至目前，瑞信和野村似乎遭受了最大的损失。另一家主要经纪商三菱日联金融集团（Mitsubishi UFJ Financial Group Inc.）披露可能损失3亿美元。
结论与教训
关于Archegos崩溃，人们能说的最好的是它并未引发市场崩盘。最糟糕的是，这是一起完全可以避免的灾难，而黄的贷款方对此负有责任。如果他们限制了他的杠杆，或坚持要更多地了解他在华尔街的业务，Archegos可能只是在玩火而非炸药，或许就不会违约。监管机构也难辞其咎。正如国会在1月份GameStop事件后的听证会上所听到的，股票市场的透明度还不够。欧洲的法规要求承担投资经济风险的一方披露其利益。在美国，像黄这样的巨鲸可以保持隐形。
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