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这两家电子市场做市商通过比竞争对手更灵活的方式赢得了市场份额，但他们的商业模式有其局限性。
在华尔街，Jane Street集团和Citadel Securities正在迅速崛起。这两家公司主要以电子方式进行市场交易，据彭博社报道，与2023年上半年相比，今年前六个月的收入增长了约80%。这足以让传统华尔街的高管们嫉妒不已——但这些新兴公司并不会完全吞噬老牌公司的市场份额。
Jane Street集团
公司简介：
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? 成立时间： 2000年
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? 总部： 纽约
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? 业务范围： 全球领先的量化交易公司和流动性提供商，涉及股票、ETF、期权、期货、固定收益、加密货币等多种资产类别。
Jane Street以其卓越的技术和数学人才而闻名，致力于在全球市场中提供高效的流动性。公司的核心竞争力在于利用复杂的数学模型和先进的技术基础设施，实现高速、低延迟的电子交易。通过对数据的深入分析和算法的优化，他们在市场中找到了独特的立足点。
Citadel Securities
公司简介：
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? 成立时间： 2002年
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? 总部： 芝加哥
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? 业务范围： 全球最大的市场做市商之一，活跃于股票、固定收益、外汇和期权市场。
作为Citadel LLC旗下的子公司，Citadel Securities利用尖端技术和深入的市场分析，为全球的机构投资者和零售经纪商提供高质量的流动性和交易执行服务。他们在高速电子交易平台的开发和运用上投入了大量资源，使其在市场中保持领先地位。
传统投行的防线
最大的投资银行，如高盛集团和摩根大通，多年来一直在培育更复杂、更高利润率的交易和借贷活动，而这些新兴的市场做市商并未涉足。除非他们改变商业模式，否则他们可能永远不会进入这些领域。
竞争确实在加剧。Jane Street和Citadel Securities通过更聪明、更快捷和更高效的方式，从那些历史悠久的同行手中夺取了市场份额。他们利用更先进的技术，并享有比传统银行更低的固定成本，包括人力、资本和监管。
市场份额的变化
Jane Street和Citadel Securities正在获得更大的市场份额
股票和固定收益市场的总交易收入分布
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? Jane Street： 2023年上半年的净交易收入为84亿美元，比巴克莱银行和法国巴黎银行的股票和固定收益交易总收入高出30多亿美元。2022年全年收入时，它还落后于巴克莱，但去年在美元收入方面已经超过了这家英国银行的市场部门。
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? Citadel Securities： 今年迄今的净交易收入为49亿美元，仅略低于法国巴黎银行的51亿美元。值得注意的是，这发生在法国巴黎银行通过全资收购股票经纪商Exane和德意志银行为对冲基金服务的主经纪团队后扩大其股票交易业务之后。
这些数据表明，这两家公司的增长速度非常快，正在迅速缩小与传统大型银行的差距。
电子化浪潮的受益者
这两家美国市场做市商乘着市场电子化的浪潮，最初是在股票和期货交易中，但也越来越多地涉足其他衍生品和固定收益。其他电子同行如Virtu Financial或Flow Traders更多地坚持代理模式，只为投资者执行交易，自己承担的风险很小；而Citadel Securities和Jane Street则投资于更大的资产负债表，以持有库存并在市场中持仓，进一步增加了收入。
信用交易所交易基金（ETF）和固定收益市场的进一步电子化可能会推动电子市场做市商的下一波增长。Jane Street已经是信用市场的主要参与者，而Citadel Securities最近也在建立信用交易能力。
投资银行的优势领域
据美国银行的分析师称，股票、期货、期权和信用违约掉期已有超过80%通过电子方式交易，而非电话或信息。非银行市场做市商在这些资产类别中占据主导地位，但他们只处理了约10%的美国公司债券交易和20%的国债交易，尽管据分析师估计，Jane Street已经是MarketAxess平台上的前十大交易商之一。
这种情况即将改变。投资者对于以电子方式交易债券越来越感到舒适，ETF的增长使得以电子方式一次性出售数百只债券的投资组合变得更加容易。一些投资银行仍然具有优势的地方在于对投资组合中不被任何ETF所需要的、流动性较差或不受欢迎的债券进行定价和销售。
在美国，投资组合交易和全员交易（投资者可以同时向多个交易商和非银行市场做市商发送卖单）是2020年至2023年间Tradeweb Markets上增长最快的信用交易类型，据美国银行称。
然而，在某些领域，投资者仍然更倾向于使用传统的交易商。单一证券的大宗交易对于卖方和市场做市商来说风险都很大：它们可能会影响市场，给卖方带来更差的价格，或者让承担风险的市场做市商遭受痛苦的损失。
传统投行的应对策略
与此同时，大型投资银行一直在投资，使其服务对提供华尔街大部分交易收入的对冲基金更具价值。这意味着定制的结构性交易，可能涉及多个资产和衍生品，以及投资组合估值和分析工具，当然还有为投资者在股票、国债或其他债券中的押注提供融资。
近年来，主经纪业务（主要是股票借贷）和固定收益融资已成为大型银行市场部门的一个增长部分。一些大型银行一直在向股东强调这一趋势，披露融资收入。高盛集团是最早开始公布这些数字的，并显示自2020年以来，无论是在美元方面还是作为交易收入的一部分，都在增长。除非改变商业模式，否则Jane Street和Citadel Securities不会追逐这些借贷业务。
融资在高盛交易部门中的增长
这显示了传统投行在提供全面金融服务方面的优势，特别是在复杂交易和融资领域。
小型银行的挑战
最大的投资银行拥有最大的交易流量，能够在最具流动性、交易量最高和最简单的交易中与电子市场做市商保持竞争。他们有足够的收入来吸收作为银行的更高固定成本，并投资于所需的技术以跟上步伐。
然而，规模较小的次级银行将会面临挑战：他们可能最终将交易执行外包给电子挑战者，同时管理客户关系。正如彭博社在7月报道的那样，Citadel Securities正在制定这样的策略，与银行合作，帮助他们进行交易执行。
电子做市商的影响
电子市场做市商的崛起是不可忽视的，但这是一件好事吗？他们倾向于为每种资产类别带来更便宜的交易、更紧密的买卖价差和更多的流动性，减少了市场摩擦。
然而，这也可能鼓励交易的“游戏化”，可能会夸大动量或潮流。这也是AQR资本管理公司的Clifford Asness担心市场变得不那么基于基本面的部分原因。他认为，过度的电子交易可能会导致市场偏离基本价值。
需要更多的透明度
可以肯定的是，我们对最大的电子市场做市商如何运作以及他们承担的风险仍然知之甚少。随着他们处理越来越多的股票、债券和其他市场，为了更广泛的金融稳定，投资者和监管机构寻求更多的透明度将变得越来越重要。
结论
Jane Street和Citadel Securities的崛起对华尔街产生了重大影响，但他们并不会完全取代传统投资银行。两者在市场中扮演的角色不同，各有优势和局限。随着市场的进一步电子化，电子做市商和传统投行将继续竞争和共存，为投资者提供多样化的服务。
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