2008年9月，当雷曼兄弟（Lehman Brothers）正迅速走向破产时，全球最大的衍生品交易所的高管们发现自己处于与时间的赛跑中：要么为这家失败的银行的交易账户找到新的归宿，要么面对更大的连锁混乱。
在市场新时代的早期预兆中，竞购雷曼兄弟在货币、农产品和利率方面赌注的赢家并非华尔街的大型银行，而是一家名为DRW的神秘的芝加哥交易公司。其创始人唐·威尔逊（Don Wilson）展现出冷静而坚定的信心。
在危机来临前，威尔逊多次告诉芝加哥商品交易所（CME）的一位高级主管：“任何时候，白天或黑夜，都可以打电话给我，我会给你任何你想要的投资组合的报价。”
威尔逊愿意在危机肆虐的市场中承担数亿美元的头寸，这体现了一种新型年轻的私人交易公司的崛起。他们首先挑战了华尔街的主流地位，随后甚至超越了它。
随着银行发现自己的风险承担能力被日益严格的监管所束缚，威尔逊建立了世界上最大的交易公司之一，仅次于Susquehanna和Jane Street。自1992年成立以来，DRW现有约2100名员工，交易涵盖债券、大宗商品、股票、衍生品和加密货币。
威尔逊，这位56岁的亿万富翁，以其敏锐的交易直觉在芝加哥热闹的期货世界中备受尊敬；他的激烈竞争精神也因他在双体船帆船比赛中的成功而得到彰显。
交易生涯的演变
威尔逊的职业生涯反映了过去四十年中交易领域的变革趋势：从20世纪80年代芝加哥的“公开喊价”交易大厅，到90年代电信和计算机网络爆炸式发展带来的电子交易，再到利用能够在微秒内交易市场事件的算法，击败需要数秒时间的竞争对手大银行。
他在接受《金融时报》采访时表示：
“市场是达尔文式的。它们不断变得更加高效，如果你不能以至少与市场相等的速度进化，那么你就会变得无关紧要。”
作为以自己姓名首字母命名的DRW的创始人和控股股东，威尔逊在市场上拥有巨大的影响力，不受股东或投资者的约束。
DRW的业务模式
DRW的一部分业务涉及提供流动性，与希望建立市场头寸而不影响市场价格的对手方执行大宗交易。
但其收入的最大部分来自方向性押注，即在他认为自己比他人更了解市场机制和风险的情况下承担头寸。超过一半的收入来自对市场的基本面押注。
这使得DRW更类似于对冲基金或高度复杂的家族办公室，例如迈克尔·普拉特（Michael Platt）的BlueCrest资本管理公司。但与Jane Street等竞争对手不同的是，威尔逊保留了控股权。
这使他免于外部投资者在压力时期要求收回资金的压力。一家竞争对手芝加哥交易公司的负责人表示：
“如果有一个糟糕的季度，没有人会从DRW撤资。”
威尔逊利用这种灵活性进行机会性押注——但并非所有的押注都一帆风顺。2008年金融危机后的房地产和比特币投资是明智的；将房地产代币化和将区块链技术应用于金融市场的尝试尚未取得成果。
现在，他看到了交易图形处理单元（GPU）算力的潜力，这是人工智能繁荣的燃料。
一位了解威尔逊的大型交易所高管表示：
“DRW与众不同，这是唐的公司；他是坐在房间里让事情发生的人。”
早期经历与创业
威尔逊的交易生涯训练始于家庭纸牌游戏。他从小就玩一种名为“Pounce”的快节奏竞争性纸牌游戏，玩家们疯狂地争先恐后地在桌子上的牌堆上出牌。
威尔逊说：
“你必须获取大量信息，并就如何分配你的注意力做出风险回报决策，因为你不可能全部吸收。这是对交易大厅的极佳训练。”
1989年，威尔逊从芝加哥大学毕业后，在Letco交易公司获得了他的第一份交易大厅工作。当时，芝加哥的交易文化是，企业会押注有才华的大学毕业生，给他们一小部分资金看他们的表现——在威尔逊的情况下是10万美元。就像今天的多经理对冲基金一样，成功会带来更多资金，失败可能意味着迅速退出。
华尔街新巨头系列
这是关于如今主导华尔街关键部分的神秘交易巨头系列的最后一篇。
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? 第一部分讲述了大型银行如何受监管限制，失去了技术竞赛和交易优势。华尔街新巨头：电子交易公司如何挑战传统投行
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? 第二部分介绍了Jane Street如何利用ETF浪潮获得巨额财富。实习生薪水超过英国首相和美联储主席？揭秘Jane Street如何成为华尔街最赚钱的交易公司
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? 第三部分是关于XTX：俄罗斯亿万富翁亚历克斯·格尔科（Alex Gerko）如何通过这家位于伦敦的公司征服外汇市场。创始人年赚4.13 亿英镑？揭幕外汇交易巨头XTX Markets的崛起
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? 第四部分解释了杰夫·雅斯（Jeff Yass）对赔率的痴迷如何催生了Susquehanna，并塑造了行业的市场方法。从不接受外部资本的自营交易公司，揭秘期权巨头SIG的崛起
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? 第五部分关注了对冲基金亿万富翁肯·格里芬（Ken Griffin）的印钞机：Citadel Securities。如何成为顶级做市商，揭秘华尔街赚钱机器Citadel Securities的崛起
在Letco给他分配资金交易几周后，威尔逊大胆押注欧元美元期货会下跌——然而，一场意想不到的股市崩盘使价格飙升，威尔逊损失了约3万美元。
他回忆道：
“我胃里一阵翻腾，太可怕了。很多人一开始表现不错，然后自我膨胀……那次事件确保了这种情况没有发生在我身上。”
他热爱芝加哥商品交易所交易大厅的混乱氛围，交易员们穿着色彩鲜艳的夹克，使用喊叫和手势的组合来传达他们想买卖的价格和数量。
但他怀疑，电子交易的兴起只是时间问题，闪烁的屏幕和嗡嗡作响的服务器将承载市场的涨跌。1992年，威尔逊创立了自己的公司DRW，招聘具有量化背景的软件开发人员和“刚毕业的大学生”成为交易员。
一家竞争对手交易公司的负责人表示：
“唐·威尔逊和肯·格里芬（Ken Griffin）是能够预见未来的天才，就像史蒂夫·乔布斯（Steve Jobs）一样。”
DRW的扩张
DRW最初专注于利率衍生品，源于威尔逊在欧元美元期权交易大厅的专业知识，逐渐扩展到其他资产类别，包括外汇和实物商品。
如今，该公司在每个主要资产类别中运营，是全球最大的衍生品交易商之一：过去12个月，DRW声称其占纽约证券交易所母公司洲际交易所（Intercontinental Exchange）期权交易量的29%，期货交易量的13%；在芝加哥商品交易所的期权交易量占12%，期货交易量占5%。
财务状况与合伙人
DRW的收入和利润数据是私有的。据公司账户显示，2017年和2018年，其位于伦敦的一个子公司在这两年中总共实现了近10亿美元的收入，但在此之后停止了申报。在新加坡成立于2017年的一个拥有约70名员工的小型子公司，去年实现了3.12亿美元的净收入。新加坡分公司的小型子公司网络在荷兰、以色列和印度，净账面价值为2.82亿美元。
威尔逊在公司中拥有控股股权，但已将股份分配给15位合伙人。他表示，他试图设计一种“永久性合伙结构”，让为公司成功做出重大贡献的赚钱高手获得股权。
他表示：
“目标是创建一种持续更新、有生命力的有机体。”
风险投资与监管挑战
威尔逊利用私人所有权的灵活性，对其他大型交易公司回避的资产进行了高风险押注，包括房地产和加密货币。
在金融危机之后，他甚至成立了名为Convexity的房地产部门，其名称引用了利率和债券价格之间的数学关系，也是威尔逊双体船帆船赛团队的名字。
这种多元化也带来了一些不利因素，房地产投资组合使DRW在评级机构穆迪和标准普尔的信用前景受到拖累。
他对比特币的押注被证明更具前瞻性。由于加密货币生态系统的碎片化和初期发展，多年来各交易所之间存在巨大的价格差异，DRW可以利用这一点。
早在2012年，威尔逊就与员工讨论了对加密货币的潜在投资，计算出“世界大多数人口”会同意比特币是“数字黄金”的概率为10%到20%。当时比特币的价格约为12或13美元，他认为这已经是足够好的概率。
2014年，他成立了加密货币交易公司Cumberland，随后在接下来的几年中加倍押注，赢得了美国政府拍卖的从网络非法毒品市场“丝绸之路”没收的7万个比特币。现在，这些比特币的价值约为50亿美元。
一位曾与DRW合作过的大型银行前经纪业务高管表示：
“他们赚了大钱，因为价差巨大……他们整天都在套利。”
与监管机构的交锋
为了保持领先于竞争对手，威尔逊曾冒险接近监管红线，吸引了监管机构的不必要关注。
2013年，美国衍生品监管机构（当时由现任美国证券交易委员会主席加里·根斯勒领导）起诉威尔逊及其公司，指控其操纵某利率期货合约的价格。与大多数公司不同，威尔逊拒绝和解，选择在法庭上与监管机构对抗。
2018年，DRW取得了决定性的胜利，法官裁定威尔逊的交易策略基于对市场的“卓越理解”而非操纵。
法官当时表示：
“在掉期交易中比你的交易对手更聪明并非非法，更深入地理解金融产品也无可非议，即使比那些发明该产品的人更了解。”
然而，上个月，根斯勒再次出击，指控Cumberland DRW作为未注册的证券经销商运营，因为它出售了价值超过20亿美元的加密货币，SEC认为这些加密货币属于其管辖范围。
Cumberland表示将抗辩，并表示他们曾真诚地尝试运营一家注册业务，但在2019年被SEC告知不能使用其经纪自营商交易监管机构投诉中提到的加密货币。
Cumberland表示：
“我们之前已经证明了公司愿意捍卫自己，抵制那些滥用权力、对市场有害无益的过度监管者。我们准备再次捍卫自己。”
对未来的展望
威尔逊认为，对该行业施加更多监管将削弱其在市场恐慌期间提供流动性的能力。他表示：
“有趣的是，监管者担心接受存款的机构承担了过多风险，希望他们降低风险（在金融危机之后）。因此，当私人机构最终弥补了这一缺口时，你会认为这是件好事。”
随着唐纳德·特朗普重返美国总统职位，DRW及其类似公司可能会得到喘息之机。金融服务业高管预计，在他和共和党控制的参议院下，可能会出现放松监管和更宽松的政策。
威尔逊表示，他主要让合伙人和团队专注于工作，只有在市场波动加剧的时期（如新冠疫情期间）才深入参与公司事务。他花费大量时间思考下一个重大机会，尤其是在技术领域，他表示喜欢思考“全新的事物”。
下一个机会可能与推动ChatGPT等软件背后的大型人工智能模型的芯片热潮有关。威尔逊正在研究如何潜在地交易这种资产——计算能力或算力，他表示这可能成为世界上最大的商品。
他表示：
“我有一个观点，即在未来10年内，花在计算上的总金额将超过每年花在原油上的总金额。这是否意味着计算能力将成为世界上最大的商品？我认为这是一个合理的论点。”
免责声明：本文仅供信息分享，整理自金融时报，不构成任何投资建议。投资有风险，入市需谨慎。
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